[칼럼]템플턴이 주식을 살 때

주가가 출렁이는 지금, 그래서 펀드수익률이 바닥을 치고 주식시장에서 돈이 빠져나가는 지금, 거꾸로 보자면 지금이야말로 주식을 사야한다고 얘기하는 사람도 있을 법하다. 특히 증권회사에서 내놓은 보고서는 대개 비슷할 것이다 과연 지금은 주식을 살 때인가 아닌가, 아니 도대체 언제 주식을 사고 언제 팔아야 하는지를 알 수 있는 그런 방법은 없을까. 워렌 버핏과 함께 20세기의 가장 유명한 주식투자자라고 해야 할 존 템플턴은 1939년 가을, 대공황의 여운과 세계대전의 발발로 미 증시가 극도로 어둡던 시절, 1만 달러를 빌려 당시 뉴욕 증권거래소에서 1달러 미만에 거래되고 있던 주식 104개 종목에 투자했다. 당연히 단 네 종목을 빼고는 모두가 크게 올라 큰돈을 벌었다. 우리나라의 외환위기 시절 가장 먼저 우리 증시에 투자해서 큰 성공을 거둔 외국인 투자자가 그다. 그러나 반대로 2천년 초에는 갖고 있던 인터넷과 기술주 주식을 모두 처분하기도 했다. 모두가 IT거품에 취해 관련 주식을 사들이기만 할 때다. 템플턴의 주식투자원칙은 다른 사람들과 다르게 가라는 것이다. 다른 사람들이 무조건 팔자고 하면 사고, 반대로 누구나 사겠다고 덤벼들면 팔아야 한다는 것이다. 워렌 버핏이나 템플턴같은 사람이야 직관적으로 그 때를 안다고 해도 보통사람 입장에서는 뭔가 근거가 필요하다. 더 구체적으로 보자. 주식시장에서 흔히 보는 숫자는 변동성 지표다. 변동성이 높다는 말은 다른 생각을 가진 투자자들이 많다는 뜻이고 변동성이 낮다는 말은 투자자들 대부분이 비슷비슷한 생각을 갖고 있다는 뜻이 된다. 변동성이 높을 때에는 무조건 사겠다고 나서는 사람은 없다. 하지만 무조건 팔아야 하는 투자자는 나온다. 빚을 갚기위해서든 집을 사기 위해서든 펀드에 맡겨놓은 돈을 찾아야하는 사람은 있게 마련이다. 그러니 변동성이 높으면 흔히 주가가 떨어진다고 하는 게 일반적인 얘기다 하지만 안타깝게도 이게 늘 맞지는 않는다. 미국 주식시장의 변동성은 예를 들어 98년이나 2천2년 유례가 드물게 높았지만 두 번 다 그 뒤 주가는 오히려 올랐다. 그럼 다른 기준은 없을까, 배당률과 채권수익률을 비교하는 것도 한 가지 방법이다. 물론 여기서 말하는 배당률은 주식시장에 상장된 기업들의 평균 배당률을 말한다. 일반적으로는 배당률이 채권수익률보다 못하다면 주식 값은 더 떨어져야 한다. 그래야 주식과 채권의 투자수익이 비슷해지기 때문이다. 이 수치로 봐도 아직은 주식 값이 오르기를 기대하기는 어렵다. 메릴린치라는 증권회사가 전 세계적으로 펀드매니저들을 대상으로 조사해놓은 결과를 보면 아직도 대부분의 투자자들은 현금을 늘리고 투자주식은 줄이려 하고 있다. 또 대부분이 기업들의 수익전망에 대해서도 전망치에 비해 실제로는 더 나쁠 것이라고 보고 있다. 지금 필요한건 이를테면 불확실성을 확실하게 끝내주는 기폭제다. 예를 들어 1991년이나 2003년 미국이 이라크전쟁을 시작했을 때 주가는 오르기 시작했다. 전쟁이 호재라서가 아니라 전쟁보다 더 나쁜 악재는 없을 것이기 때문이다. 크게 보면 결국은 아직도 아니라는 얘기가 된다. 베어스턴스가 망하고 모기지회사가 정부의 긴급 지원을 받는 정도로는 아직 최악이라고 할 수가 없다. 글로벌 펀드를 개척하고 종교계의 노벨상으로 불리는 템플턴상과 재단을 만들고 영국에서는 기사의 작위까지 받은 존 템플턴은 7월 8일, 95세를 일기로 세상을 떠났다. 그가 펀드를 만들었던 1954년부터 1992년까지 템플턴 펀드의 평균 연간 수익률은 14퍼센트, 42년동안 투자원금은 2백배로 늘었다.

김상철 기자 [kimsc@imbc.com] - 1984년 입사 - 전경련,한국은행,경제기획원 등 경제부의 거의 모든 출입처 취재 - 20년간 경제부에서 보낸 경제 전문기자, 경제부장 -현 워싱턴 특파원

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